“本文为财会瞭望哨第篇推文”
仅用于学术交流，原文版权归原作者和原发刊所有，转载请注明出处
DehaanE.,J.MadsenandJ.D.Piotroski,,“Doweather‐inducedmoodsaffecttheprocessingofearningsnews?”,JournalofAccountingResearch,55(3):-.
糟糕的天气是否会影响人的心情，进而产生相应的经济后果？前人研究表明，糟糕的天气会使得人们更加悲观，从而影响投资者在证券市场上的投资活动。本文结合心理学的相关研究，提出了一套全新的预测理论。该理论认为，糟糕的天气引发的情绪会降低证券市场参与者的活跃程度，并影响参与者对盈余信息的处理。通过对不同地理位置的分析师的预测行为进行探究，本文发现，经历糟糕天气的分析师往往对盈余公告反应较慢或者更有可能不做出反应；同时，做出相关预测的分析师，其预测内容也会出现显著的低估。此外，基于股票市场价格的测试也表明，糟糕的天气会使得市场延迟达到均衡状态。上述研究说明，糟糕的天气会影响市场参与者的活跃度并引发悲观情绪。这一结论为心理学和经济学等领域关于天气和劳动生产率相关的研究提供了证据。
研究动机
糟糕的天气是否会影响人们的心情与行为？对这一问题的探究已经存在了数个世纪。也有大量的学者将这一问题拓展到经济学领域进行研究，虽然多数学者的研究证明了天气的作用，但仍然存在少数不一致的结论。这其中，可能缺乏对于从业人员专业性的考虑。因此，本文试图从分析师这样一个较为专业的市场参与者群体的角度探究这个问题，并对其中的影响机制提出新的解释。
理论框架
心理学的研究表明，人的心情受到积极因素与消极因素的影响。并且，这两种因素并非对立（或替代）关系，而是同时发挥作用。因此，本文认为，糟糕的天气会导致影响心情的积极因素减少，从而使人们活跃度下降，工作意愿降低。基于这种理论，本文从分析师和股票市场对EA的反应这两个角度探究了糟糕的天气所产生的经济后果。
从分析师的视角来看，首先，这一群体相对于普通投资者而言专业程度更高，其预测行为本身较难受到天气影响。如果天气确实影响了分析师的预测，那么将更强有力的证明天气对投资者行为的影响是一种普遍且显著的现象。另外，EA中包含了大量与企业盈利相关的信息，分析师有动机利用其中的信息更新或修正先前的预测；但是同时，这种更新或修正行为对分析师而言也并非强制性的，换而言之，分析师面对EA的发布可以选择是否做出相应的预测。事实上，在EA发布后3个交易日内，做出预测行为的分析师比例达到47%。这说明，分析师是否做出预测是具有充分的选择性的。所以，本文可以通过探究处在不同天气条件下的分析师在EA发布后的预测行为是否具有显著不同来说明天气所引发的情绪对投资者处理盈余信息的影响。
具体来说，如果经历了糟糕天气的分析师推迟或者没有做出相应的预测（EPS，交易价格，持有建议等），那么说明糟糕的天气降低了分析师的工作积极性，使之不愿意及时做出反应；此外，在做出预测行为的分析师中，如果在糟糕天气条件下做出的预测出现了显著的低估，那么这将与前人的研究结论一致，即糟糕的天气也会使人更加悲观，从而影响其投资决策。
但是，分析师这样一个专业群体本身具有很强的动机避免自身受到外界无关环境的影响，因此本文的实证结果存在伪回归的可能性。此外，悲观情绪往往和较低的工作积极性相联系，如何证明较低的工作积极性并不是源于悲观情绪也是一个问题。除了上述两种可能存在的疑问外，糟糕的天气可能会通过影响其他降低工作积极性的客观条件对分析师的预测行为产生影响，比如糟糕天气导致的交通拥堵、停工停业也会对分析师的预测行为产生影响，而这种影响并非由情绪所主导。，本文通过对极端灾害天气样本的剔除、控制交通拥堵城市、观察分析师对好消息和坏消息反应的对称程度以及其他稳健性测试消除上述疑问。
从股票市场的角度来看，糟糕的天气也可能会抑制投资者的投资活动，降低其对EA信息的理解程度，从而产生暂时的信息不完全，使得市场的价格反应出现迟滞。在这里，本文通过盈余反应系数（EarningsResponseCoefficients，以下均简称ERC）和盈余公告后价格飘移（Post-EarningsAnnouncementDrift，以下均简称PEAD）两个指标表征这种迟滞现象。如果天气确实影响了投资者的情绪，那么处在糟糕天气时发布EA的股票，其ERC将显著较小，PEAD将显著较大。同样，可以观察对于好消息和坏消息的反应对称程度，将活跃程度降低的影响和悲观情绪的影响分离。
本文只考虑了纽约天气对上述ERC和PEAD的影响，因为纽约是美国投资者和资本集中度最高的城市，但是这不可避免的会产生天气信息的遗漏。因此本文用分析师所在地的平均天气状况对上述问题再次探究，因为分析师所处的地点也往往是全美投资者集中度较高的地区。
然而，本文的研究设计还是会存在一定的问题，对于股票市场价格的研究也不可能像分析师的研究一样将悲观情绪的影响与活跃度降低带来的影响较好的分离。但总体来说本文为进一步的探究天气对于投资者行为、股票市场价格等方面的研究奠定了基础。
文献与贡献
（一）相关文献
许多学者之前的研究较一致地认为，天气确实可以影响人们的心情、经济决策和行为(Cunningham,;ColemanandSchaefer,;SmithandBradley,;TietjenandKripke,;MarkhamandMarkham,;Connolly,;DeSilva,Pownall,andWolk,;Bassi,Colacito,andFulghieri,;Lamare,;Busseetal.,;Goetzmannetal.,)。然而，也有部分研究指出天气不会对情绪产生显著的影响(SandersandBrizzolara，;ClarkandWatson,;Denissenetal.,;LucasandLawless,)。上述研究出现分歧的可能原因或许是缺乏对研究对象专业性的考虑。
近些年，心理学的研究指出，天气可以导致影响情绪的积极因素下降(HowarthandHoffman,;Denissenetal.,;Koots,Realo,andAllik,)。进一步的，这种对情绪的影响会使得人们工作意愿下降(ColemanandSchaefer,)。
针对股票市场的研究也证明，糟糕的天气会使得投资者更加悲观，从而降低股票价格(Goetzmannetal.,)。对于市场定价机制的研究给出的解释是，这种现象可能由于投资者的北京十大最好白癜风的医院怎样才能治好白癜风