“本文为财会瞭望哨第篇推文”
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HowellS.T.,,FinancingInnovation:EvidencefromRDGrants,"AmericanEconomicReview",(4):-.
内容提要：政府通常通过授予新兴企业补助来刺激创新。本文第一次使用大样本的准自然实验对政府研发补助进行评估。结合美国能源部（DOE）小企业创新研究计划（SBIR）申请者和排名数据，本文研究发现早期受到政府补助的公司后续获得风险投资（VC）的概率大约会翻倍。补助对其专利数量和收入也会产生巨大的积极影响，而这些影响在财务约束大的公司更加明显。公司质量信息的资格认证并不是上述积极影响的主要原因；相反，对技术原型的资金支持可能才是主要因素。
研究背景
政府通常会给新兴企业授予研发补助，一方面是因为私营企业不会将创新的社会效益内在化，另一方面是因为融资约束会导致小型企业对于早期研发投资存在不足。但是，也有人批评政府对小企业的研发补助会排挤私人投资或导致资金配置效率低下。现有文献中关于研发补助有效性以及小型创新企业融资约束程度的实证研究均较少。本文使用美国能源部（DOE）小企业创新研究计划（SBIR）申请者和排名数据，使用断点回归研究研发补助对创新型小企业的影响。
SBIR是美国最大的研究资助计划。年开始资助高科技部门和小公司，并要求11个联邦机构必须把机构外研发预算的2.7％分配给SBIR项目（年该比例提升至3.2%）。该研究资助计划分为2个阶段。获得Phase1的申请者可以得到15万美金（以前是10万美金），主要用于前期研发项目开展。Phase1的获得者可以在9个月之后继续申请Phase2，资助金额为万美金，主要用于后续的研发生产。但相比于Phase1仅要求申请者提交项目基本情况，申请Phase2时必须满足另外两个条件：（1）提供证明Phase1项目实施进展的材料，（2）公司单个外部私募股权投资者持股比例不能超过50％。当然资助计划不要求私人负担成本，政府也不要求分享股份和知识产权。每年收到申请者材料之后，美国能源部将其提交给独立的项目组进行排名，项目组由细分行业的专家组成。其评级依据三个标准执行：（1）科学、技术方法方面的优势；（2）按照具有成本效益的方式执行项目的能力；（3）商业化影响力。项目组专家将排名提交给DOE，由DOE决定资助对象。
研究内容
本文研究发现Phase1阶段的政府研发补助计划会导致企业专利数量增加；提高了公司获得VC投资的概率，同时增加了公司获得的投资金额和笔数；提高了公司未来业绩；增加了企业存活和成功退出（IPO或并购）的可能性。但是相比之下，Phase2却没有上述明显的影响。可能的原因是，37%的公司没有申请Phase2。具体来说：（1）获得Phase1之后的企业会获得VC投资，导致外部投资者股权超过50%，从而失去申请Phase2的资格（约占19%）；（2）企业战略改变，导致无法申请Phase2；（3）由于Phase2申请复杂，在获得足够外部融资的情况下，不再需要申请。
分别使用企业以前专利数量多少、是否硬企业、公司年龄是否小于2、是否新兴行业来代表该公司可抵押资产量多少、是否资本密集型企业和行业信息多少等特征，也即融资约束程度。研究发现，融资约束程度大的公司更易获得VC投资，说明Phase1的授予能够缓解企业的融资约束。且分行业分析发现，在地热，水电、潮汐能，太阳能，碳捕获和储存，建筑和照明效率，车辆、电机、发动机、电池等行业，Phase1的效果显著。说明Phase1对清洁能源补助的效果明显。
Phase1的授予能缓解企业融资约束问题的潜在作用机制包括：（1）鉴证机制（Certification）。投资者对美国能源部的选择是高度信赖的，因此授予Phase1能向市场传递企业高质量的信号。（2）权益资本机制（Equity）。Phase1的资金能补充企业权益资本，因此企业家能保留更多的权益份额。如果没有这笔补助，他将不得不出售更多的股份，以换取所需的投资资金，而创业激励机制将会夭折。（3）原型机制（Prototyping）。Phase1是对企业最初创新项目的支持，是对企业早期科技能力的一种验证。科技原型降低了科学技术的不确定性，也降低了投资者面临的风险，减弱了信息不对称程度。进一步分析发现本文仅支持原型机制。
文献与贡献
(一)相关文献
Lerner()和Wallsten()仅使用SBIR的申请者数据进行研究（无排名）。Bloom,Schankerman,andVanReenen()研究美国税收变化对RD的溢出效应的影响。Lach();AlmusandCzarnitzki();BronziniandIachini();JaffeandLe()和BronziniandPiselli()研究非美国研发补助项目的经济后果。Bond,Harhoff,andVanReenen()发现融资约束会抑制研发。Griliches()和Aghion,Dewatripont,andStein()发现初创公司是机构和大公司的中间地带，他们能高效开展应用型和市场化研发。Acemogluetal.(,)对生产和创新中的清洁和污染技术之间的竞争进行建模，并检查政策制定者是否应该使用碳税或研发补助。Acemogluetal.()发现最优政策严重依赖于研发补助。
（二）本文贡献
本文第一次使用大样本的准自然实验对研发补助的影响进行评估。大部分文献都研究大公司融资约束问题，很少北京那个医院看白癜风看的好白癜风的治疗秘方