“本文为财会瞭望哨第篇推文”
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Malmendier,U,andG.Tate,,"SuperstarCEOs",QuarterlyJournalofEconomics,vol.(4):-.
内容提要
在美国，CEO的薪酬、地位以及工作压力分布极其扭曲：少部分的超级明星CEO享受大部分的收益。本文使用久负名望的奖项来衡量对CEO地位的冲击，并评估CEO获得超级明星地位对公司业绩的影响。本文的研究发现，无论是相对于获奖CEO自身前期的表现还是作为匹配样本的未获奖CEO来说，CEO在获奖之后明显表现不佳。而与此同时，无论是在绝对数量上还是相对于公司内其他高级管理人员来说，CEO会因为获奖而要求公司支付更多的报酬。同时，获奖CEO还会在公司之外的公共活动或者私人活动上花费更多的时间，比如担任外部董事席位或者写书。此外，CEO在获奖之后进行盈余管理的概率上升。这些效应在治理水平较差的公司中表现的最为强烈。本文的结果显示，由媒体等引导的CEO超级明星地位的事后效应对股东来说是消极的。
研究动机
前人的研究表明，CEO越来越成为公司的主角，无论是在广告活动、讨好媒体报告还是在友情客串黄金时段的电视表演中。媒体对超级明星CEO的持续曝光有可能会使企业的利润得到较大的增长，这有可能会转变为CEO的权力来源，从而引发代理问题和寻租行为，然而超级明星地位的经济后果仍然是不明确的。此外，还有研究指出杰出成就者后续表现不佳是较为普遍的，这在商业中就表现为“CEO疾病”，也就是说CEO在获得最高成就后表现欠佳的趋势。
“超级明星”是公共媒体对优秀CEO的褒奖，CEO声誉的提升会对公司的经营、决策制定以及CEO的个人薪酬都会产生影响。“超级明星”称号的颁发一方面是对CEO能力的肯定，这有利于CEO进行业务的洽谈，从而促进业绩提升；另一方面会增强CEO的权力导致寻租行为的发生，以及CEO为了实现个人价值或提高交际网络的价值而分散精力，例如获奖CEO可能会更加热衷于担任公司外部的董事会席位或者出版更多的个人书籍，这样会导致业绩下降。作者通过CEO是否获得由全国性的机构或者媒体颁布的CEO奖以及获奖的数量来定义“超级明星”CEO，实证检验发现CEO地位的提高后无论是股票价格的表现还是ROA等财务指标都会有一定幅度的下降。
关于“超级明星”CEO会降低公司的业绩的原因分析，作者从两个方面展开。首先，“超级明星”CEO有可能进行寻租导致业绩下降，而寻租行为可以反映在个人薪酬的变化以及额外的个人消费上如购置私人飞机、豪宅等，研究发现CEO获奖后会要求享受更高的报酬，无论是绝对金额还是相对于其他高管而言。其次，“超级明星”CEO会不专注于公司经营，而将经历放在其他方面，研究发现CEO获奖后担任更多其他公司外部董事，出版更多的个人书籍。由于企业业绩的下降会造成市场预期的压力。为了不屡次错失分析师的预期，获奖CEO更有可能通过盈余管理的手段来达到分析师预测，维持自身的正面形象，研究表明CEO获奖后公司更频繁的出现Zero-EarningsSurprise的现象。
此外，CEO地位提高对公司造成的负面影响与公司治理水平有关。作者认为CEO的寻租行为和精力分散行为是公司治理不善引起。因此，作者采用Gompers,Ishii以及Metrick（）的研究方法，将公司的治理水平分为高、中、低三类，进一步探究在不用公司治理水平下，CEO获奖对公司业绩以及个人薪酬带来的影响，结论显示在公司治理最差的情况下，该影响最为显著。
理论框架
文献与贡献
（一）相关文献
Lazear和Rosen()的研究表明，从事前的角度看，超级明星系统可能会诱导一个高差异的回报模式，这有可能会吸引那些最有才能的人。然而，Bertrand()、Bebchuck()和Gabaix()等人的研究结果说明超级明星系统下大型的薪酬激励方案是否反映最佳的激励设计以及根深蒂固的CEO是否通过该系统寻租仍然是存在争论的话题。
Liu和Yermack()等人的研究发现，报酬的增长实际上可以提现在很多的方面，比如说飞机或豪宅、甚至更加宽广的领域，比如说公司为CEO钟爱的慈善团体捐款，频率更高、数额更大的对CEO的公司借款等等，Liu和Yermack()等人的研究还发现，当CEO获得一栋豪宅之后，公司的业绩开始恶化，特别是如果CEO开始处理其所持公司股票。
Gompers,Ishii,和Metrick()等人设计了一个GIM指数，用来衡量公司的治理水平，该指数越高说明公司的股东的权力越低，CEO对公司的管理越根深蒂固。
（二）本文贡献
本文通过CEO是否获得具有影响力的奖项来衡量CEO地位的提升，并以此为出发点来识别CEO权力、地位的变化对财务及其他企业成果的影响，这种途径是前人的研究中从未出现过的。
本文通过研究提供了充足的证据证明，CEO权力的提升会导致代理问题和寻租行为的加重，对股东产生消极的影响。
本文的核心数据是一份人工收集的从年到年的CEO奖的获奖名单。这些CEO奖必须是全国性的，比如由时代周刊颁布的奖项，以此保证所有的CEO都有机会获得，且这能保证这些奖项有足够的影响力来影响CEO的地位。
之后根据名单在Compustat数据库中对CEO个人特性、公司特性进行匹配，这些数据主要包括从年开始的标准普尔指数、MidCap指数和SmallCap指数公司。