“本文为财会瞭望哨第篇推文”
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MargaretA.Abernethy,YuFloraKuang,BoQin,,“TheRelationbetweenStrategy,CEOSelection,andFirmPerformance.”ContemporaryAccountingResearch:1-51.
内容提要：既有关于CEO的研究主要聚焦于公司战略对CEO控制的影响、CEO选拔机制以及CEO变更的驱动因素，而关于CEO选拔的决定因素涉及较少。本文利用-年CEO继任的数据，检验公司战略是否会影响新CEO的任命以及在何种条件下新CEO的任命会增加公司价值。具体而言，本文检验了开拓型公司（如追求市场开拓战略的公司）选拔高社会资本CEO带来的价值增值效应。研究发现，公司战略带来的不确定性会影响公司选拔高社会资本CEO的决策，该类型的CEO能够利用其社会人脉减轻公司面临的不确定性。然而，在代理理论下，具有高社会资本的CEO可能会从事损害公司价值的行为。为抑制这种行为，本文检验了公司治理在聘用高社会资本CEO的开拓型公司中发挥的作用。进一步研究发现开拓型公司有更大的动机任命具有高社会资本的CEO；任命高社会资本CEO的开拓型公司，业绩会显著改善。此外，当公司治理质量良好时，这种任命的增值效应在开拓型企业中更为明显。本研究扩展了CEO继任、公司治理、管理层影响三个方面的文献。
研究动机现有关于CEO的文献主要集中于三个方面：公司战略对管控策略产生的影响；CEO选拔的人为控制机制；CEO变更的原因与驱动因素，但少有文献涉及CEO选拔的决定因素。由于战略在公司中占有重要地位，本文对战略如何影响公司对CEO的选拔，以及CEO哪些品质对董事会来说是重要的这两个问题进行探究。
理论框架依据公司面临的不确定性水平，可以将公司划分为开拓型公司与防御型公司。开拓型公司相比于防御型公司面临着更大的不确定性，因为公司需要时刻利用具有差异化的产品与服务满足顾客需求。
CEO选拔是董事会的重要职责。但CEO选拔作为一种人为控制机制，一直没有一个可参照的具体标准。相比于传统的CEO人力资本（教育背景、工作经历、行业专长等），CEO的社会资本能够反映出独特的品质。由于战略具有长期性、适应性与风险性，所以公司对于战略的选择可能会增加公司的不确定性。公司的战略对选拔具有重要作用，因为具有高社会资本的CEO能够提供具有战略性的信息和资源，这些信息和资源能够在不确定中的环境中被公司（尤其是开拓型公司）利用。
不确定性基于可获得信息数量小于实际需要的信息，所以可以通过增加可获得信息的数量对不确定性进行掌控。高社会资本的CEO会在获得信息的过程中起到重要作用，因为他们可以通过人脉获得减轻环境不确定性的信息和资源。所以，高社会资本的CEO能够减轻环境的不确定性，对开拓型公司而言尤为可观。
其次，CEO人脉对于公司作用主要有三个方面：使公司获得珍贵信息并且在获得信息时享受良好的待遇；提高公司合法地位，这些合法地位对公司的利益相关者十分重要；使公司获得其他公司的一手信息，从而准确了解竞争对手、及时占领市场扩大市场份额。
最后，代理理论认为，具有高社会资本的CEO可能会产生个人利己主义或者投机主义，表现在利用职权为自身牟利，由此造成了低质量的公司业绩以及低质量的财务报告。所以公司雇佣高社会资本的CEO既有收益也有成本，要想产生增值效应，需要在增大收益的同时减少代理成本。为此，需要一个有效的公司治理机制，对CEO的利己行为与投机主义进行约束。
据此，本文提出假设：
H1:公司开拓型战略与高社会资本的CEO选拔正相关。
H2:未来公司业绩与采用开拓型战略的公司选拔高社会资本CEO正相关。
H3:对于开拓型公司而言，良好的公司治理提高了高社会资本CEO的增值效应。
文献与贡献（一）相关文献
1．公司战略与CEO选拔
根据公司面对的不确定性水平可以将公司划分为开拓型公司与防御型公司（MilesandSnow，）。开拓型公司面临着较高的风险不确定性，因为他们必须不断满足客户的需求变动以及寻求方法提高自己产品和服务的差异性(Miller，；Waldmanetal.)。具有高社会资本的CEO能够使公司的不确定性减轻，因为CEO的人脉网能够为提供战略信息与在不确定背景下需要的资源(GeletkanyczandHambrick；Schoormanetal.；Useem)。
2．高社会资本CEO对公司的作用
公司的不确定性来自于可获得信息小于所需要信息（Thompson)。高社会资本的CEO能够使公司获得珍贵信息并在获取信息中享受良好待遇(Akbasetal.；Engelbergetal.；Faleyeetal.；PfefferandSalancik)；能够提高公司的合法地位(Engelbergetal.，；Fombrun；Geletkanyczetal.；Larckeretal.)以及其他公司的第一手信息(GeletkanyczandBoyd；GeletkanyczandHambrick；Mizruchi；Schoormanetal.；Useem)。
3．CEO与代理成本
利己主义可能会使CEO战略性的利用他们的关系来增加自己的利益而不是为公司牟利（BeckandFried；FracassiandTate；Malmendierandtate）；具有高社会资本的CEO往往在公司内部拥有相当大的权力，并利用其地位影响个人财富，从而导致与绩效无关的薪酬（MalmendierandTate），低水平的公司业绩(El-Khatibet.al.；MalmendierandTate)，质量下降的财务报告(BruynseelsandCardinaels；Krishnanetal.)。代理成本的存在使得具有高社会资本的CEO具有利己主义或投机主义行为，降低公司的业绩与财务报告质量(BruynseelsandCardinaels；Krishnanetal.)。
（二）研究贡献
1．本文通过论述公司战略对CEO任命的影响，丰富了CEO继任方面的文献。尽管CEO继任问题是学界以及董事会北京白癜风哪治的好白癜风规范化诊疗