“本文为财会瞭望哨第84篇推文”
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文章摘要：本文检验了当贷款合同处于不确定性的环境下，财务限制条款的使用强度。不确定性是指缺乏有关借款者未来价值的信息。基于不完全契约框架，本文检验了在贷款启动之后以及贷款到期之前这段期间内接收到的信息所缓解的事前不确定性。作者认为在这种环境下，借款者和贷款者对于签订协议都会犹豫不决。财务限制条款通过提供明确的契约机制，有利于事后重新谈判，减弱由于信息不完整或者不确定性引起的契约摩擦。通过检验大量的私有贷款合同，本文发现不确定性水平越高，财务限制条款的使用强度就会越大。
一、理论框架
债务人有风险投资项目，但是缺少资金；债权人有资金但缺乏管理经验，所以债权人会把资金借给债务人。但是由于债务人的项目可能有风险，同时债务人可能能够偿还借款，也可能无法偿还。这时债权人会搜集信息，决定自己究竟该借出多少。而决定贷款成本的关键就是利率。当债权人了解债务人项目的投资回报率等信息时(作者把这种情况叫做确定性)，双方就没有再协商的余地。
但很多情况下这种信息是不完整的，也就是债权人在开始签订贷款合同时可能并不清楚这个项目的价值。这种事前信息的不完整导致难以确定利率。在信息没有被揭示之前，债权人害怕签订错误利率而不敢签订合同。那么双方在信息显示之前，如何签订协议确定利率呢？
解决方法可能是在贷款发放后再次协商利率。当债务人项目风险高时，合同中应该会包含一种条款，即当债权人试图再协商时，这种条款能将契约控制权转移到债权人手中。作者认为财务限制条款能够满足这种需要。
财务限制条款会要求债务人维持一个以会计信息为基础的临界值，比如利息偿付率，资本净值等。如果债务人没有维持这些临界值，贷款就进入技术违约，债权人获得控制权，使得债权人能够进行再协商。贷款初期利率比较低，当后期出现信息显示项目风险比较高时，财务限制条款帮助债权人获得再协商的权利，此时债权人会签订较高利率来弥补这种高风险。因为不确定性的情况下（贷款初期信息较少），这种冲突会加剧。作者预期在不确定性的情况下，财务限制条款使用会增加。据此，作者提出下列假设：
H：在关于借款者未来价值的不确定性环境下，财务限制条款使用会增加。
二、相关文献及本文贡献
（一）相关文献
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