“本文为财会瞭望哨第篇推文”
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圣诞节快乐Lourie,B..“TheRevolvingDoorofSell-SideAnalysts”.TheAccountingReview,94(1):-.
内容提要：“旋转门”现象（意指雇员在某行业与影响该行业的政府部门之间的角色转换），能够对专业人员自身的独立性以及传递信息的准确性产生负面影响。监管者为抑制“旋转门”现象而针对性地出台法规，但是较少涉及分析师群体中出现的“旋转门”现象。具体而言，本文采用实证研究的方法，以-年分析师对被其跟踪的公司所雇佣的前一年内发布的报告为样本，探究了这种“旋转门”现象对分析师独立性的影响。研究发现，“旋转门”分析师任职的最后一年会发布有偏的每股收益预测、目标股价和股票推荐，这表明他们在试图赢得潜在雇主的青睐。进一步研究发现，与其他分析师相比，“旋转门”分析师会对雇佣公司发布更为乐观的报告，对非雇佣方发布更悲观的报告。这些研究结果表明“旋转门”分析师在考虑自身职业发展的情况下会策略性地发布分析报告。本文的研究拓展了有关分析师利益冲突以及分析人员职业发展的文献。
研究动机“旋转门”(revolvingdoor)起初作为政治方面的术语，意指雇员在某行业与影响该行业的政府部门之间的角色转换，后被逐渐运用到财会领域。在本文中，“旋转门”指的是分析师被其跟踪的公司所雇佣。
既有研究发现，“旋转门”会影响专业人员的客观性与独立性，因此监管者与市场通过制定法规抑或要求专业人员增加信息披露的方式以减少非客观和非独立所带来的负面影响。在审计领域，既有研究发现，受客户公司雇佣的审计师独立性会受到负面影响，因此Sarbans-OxleyAct规定了审计师离职的冷却期，即禁止上市公司在其会计师事务所的审计师离开事务所后，一年内如果加入客户公司，则不得在客户公司担任重要岗位；在政治领域，HonestleadershipandOpenGovermentActof要求政府雇员在获准游说参议院之前需要一段等待期；在信用评级方面，Dodd-FrankWallStreetReformandConsumerProtectionActof(多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法)要求评级机构需要报告一位分析师是否被一家公司聘用，以及该公司聘用的分析师在过去五年内是否参与了对该公司的评级。但是在卖方分析师“旋转门”方面，少有规定对其进行限制。分析师作为重要的信息中介，通过对所跟踪公司披露的信息进行解读从而发布盈余预测、股票推荐等建议。所以对于资本市场参与者而言，分析师需要保持自身的独立性与客观性。然而，在分析师本身存在职业发展问题，倾向于在任职若干年后到公司就职，因此分析师可能存在因为自身利益而有偏的发布该公司的预测报告的行为，自身的独立性与客观性收到影响，所以分析师旋转门产生的效应存在探究的必要。
理论框架由于券商内部为卖方分析师提供的职业选择机会有限，因此分析师存在着职业发展的问题。既有研究发现，分析师在入职若干年后通常有动机寻找一家企业入职，作为职业发展的出路。例如Hortonetal.()指出，在中小规模券商中任职的分析师与大规模券商中任职的分析师相比更有可能去券商以外的企业任职。而且在券商中，分析师往往面临相当高的升职成本。
分析师在公司层面以及行业层面有丰富的知识积累，所以能够成为公司重要岗位，尤其是财务以及投资者管理岗位的有力竞争者。反过来，雇主公司管理层也会更有可能熟悉跟踪其公司的分析师，尤其是对公司前景发表乐观预测的分析师。在其他方面不变的情况下，公司更加偏向于雇佣对公司未来前景更加看好的个人。所以，分析师可能因为个人利益而在报告中加大对雇主公司的乐观预测程度，提供对其雇主更为有利的报告。综上所述，提出假设H1。
H1：旋转门分析师在任职最后一年会发布对其雇主更为有利的报告。
分析师吸引潜在雇主注意的另一种方式是更频繁地发布有关潜在雇主的报告。该行为能够使分析师更多的出现在管理层的视野中，以此表明分析师对该公司产生兴趣。综上所述，提出假设H2。
H2：旋转门分析师在任职最后一年会更为频繁地发布与其雇主有关的报告。
文献与贡献（一）相关文献
1．分析师利益冲突与职业发展
既有关于股票分析师利益冲突的研究主要讨论了分析师与投行方经纪人之间的利益冲突，分析师会对其雇主承销增发新股的企业给予更加乐观的预测和股票评级（DugarandNathan;LinandMcNichols）。年出台的全球研究分析师法案，要求投行将其经纪投行部和券商研究部分离，建立起“中国墙”（内部防火墙），Kadanetal.()发现，法案在解决利益冲突方面起到了一定作用。以及相比于其他职业领域的旋转门有冷却期的规定，针对分析师却没有如此规定。仅有的全国证券交易协会(h)(1)(c)的条例要求分析师必须报告任何“实质、重大的利益冲突”，但实际并没有旋转门分析师披露。
2．“旋转门”现象
既有研究已经