“本文为财会瞭望哨第篇推文”
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Curtis,A.,McVay,S.andToynbee,S.,,“Thechangingimplicationsofresearchanddevelopmentexpendituresforfutureprofitability”,ReviewofAccountingStudies,25,-.
内容提要：理解研发支出对企业未来盈利能力的影响对于财务报表使用者而言至关重要。早期研究表明，研发投资与企业未来平均盈利能力呈正相关关系。但经济与科技发展可能会使研发支出对盈利能力的影响发生改变。本文以-年间纽交所、美国证交所或纳斯达克证券交易所的美国上市公司为样本，研究研发支出对企业未来盈利能力的影响随时间的变化趋势，并探究其中的原因。结果发现，研发支出对企业未来盈利能力的影响随着时间的推移显著降低；进一步地，本文识别了其中几项重要的影响因素，包括研发项目性质及风险的改变以及研发企业类型的转变等；本文还发现研发支出所引发的未来盈利能力降低与研发投资的边际收益递减相一致。本研究以期有助于财务分析师预测与研发有关的销售与利润，有助于投资者评估研发回报能力和管理层进行研发决策。研究动机理解研发支出对企业未来盈利能力的影响对于财务报表使用者而言至关重要。尽管早期研究表明，企业对研发的投资与未来平均盈利能力呈正相关（LevandSougiannis，），但随着经济与科技的发展，尤其是研发领域的变化可能会影响研发支出的回报。具体而言，科技发展降低了创新的试错成本，研发的主要内容也从过去注重战略与重大创新，转向将研发作为维持当前市场势力的核心投资，以增量创新为主(Jaruzelskietal.，)。通过对本文样本的观察，通胀系数调整后的研发支出总和约增加了两倍有余，研发的相对重要性随之增加。在此背景下，本文拟检验研发支出与研发盈利能力之间的相关关系在近几十年间的变化，以期有助于财务分析师预测与研发有关的销售与利润，有助于投资者评估研发回报能力，有助于管理层进行研发决策。
理论框架研发旨在发现知识并将其应用于实践，最终形成商品、服务等产出。研发平均盈利能力是投资机会与预期回报率的函数，而预期回报率又是研发类型及研发支出的函数。早期研究表明，研发投资与未来收益呈显著正相关（LevandSougiannis，），然而相较于实物资本支出，研发支出的未来收益波动更大，这表明研发投资的风险一般高于固定资产投资（Kotharietal，）。在此之后，由于影响研发投资盈利能力的诸多因素发生了重大变化，因此了解这些因素的总体变化对研发投资盈利能力的综合影响至关重要。
首先，本文考虑研发的成本变化对其盈利能力变化的影响。随时间推移，至少有两类因素会降低研发的成本：一是更低的利率；二是创新更低价、更有效率的技术及其他资源的改进。在其他因素不变的条件下，上述两类因素可以提高研发项目的预期收益。随着研发成本降低、预期收益增加，若研发成本作为企业投资决策的约束因素，则满足要求收益率的研发投资项目数量会增加。进而使得可选择的研发投资范围扩大，企业会优先选择盈利最好的项目，那么增量投资项目的预期收益率总会低于此前的投资项目，以此类推，研发平均回报率随研发支出的增加而下降（Stigler，；Fairfieldetal.，)，即研发支出存在边际收益递减效应。
其次，前人研究表明随着时间推移，研发性质亦发生改变（Jaruzelskietal.，），进而影响企业未来盈利能力。Jaruzelskietal.（）发现：“创新领导者说，目前58%的研发支出集中于增量创新，即与当前产品相关的创新，28%用于新产品开发，仅有14%用于突破性创新”。维护导向的创新（如，下一代iPhone）帮助企业维持业绩，且回报期限更短、不确定性更小。而战略导向的创新（如，第一代iPhone）虽能够优化公司业绩，但结果不确定性更高。由于相比于战略导向创新，维护导向创新要求收益率及预期收益率更低，随着研发投入中维护导向创新占比的提高，研发的平均盈利能力会降低。
再次，参与研发投入的企业类型亦会影响研发的未来盈利能力。具体而言，至少有三类因素会影响企业研发盈利能力：第一，SrivastavaandTse（）研究发现，企业长期研发团队具有增加研发支出的惯性，进而导致美国上市公司总体的研发支出水平上升。而新晋研发团队与长期研发团队的潜在差异将影响研发投入与未来盈利能力之间的相关关系。第二，CiftciandCready（）研究发现，受益于规模效应，规模更大的企业的研发未来盈利能力更强。而美国上市公司中规模较小的企业占比日趋增加（Collinsetal.，），将使得总体的研发未来盈利能力下降。第三，美国上市公司的产业结构变化亦会影响研发的平均盈利能力。例如，Fedyketal.（）发现，STEM（Science,Technology,Engineering,andMath）类型的企业数量有上升趋势，而这类企业倾向于用知识及人力资本创造价值，若这些企业的研发投资有不同回报，将会影响研发的平均盈利能力。总之，上述研发环境因素的变化将会对研发的平均盈利能力产生增加的影响尚未可知。
经济学领域的研究发现，投资机会落后于研发支出的增加趋势，这支持了研发边际回报率降低的观点（Stigler，；Fairfieldetal.，）。如有证据表明，尽管研发能力有实质性提升，但研发生产率却在下降（Griliches；Jones；Kortum；Bloometal.）。这类研究并未衡量研发对未来盈利能力的影响，而是